Структурный продукт это какой класс актива
Структурные продукты и их разновидности
Современные финансовые рынки предлагают инвестору широчайший выбор инструментов с различными свойствами. Акции, облигации, фьючерсы, опционы – это лишь наиболее известные и широко обращающиеся на бирже. На внебиржевом рынке выбор финансовых инструментов еще больше.
Комбинируя простые инструменты различным образом можно получить портфель с нестандартными характеристиками, обеспечивающий более эффективное и практичное размещение средств, чем простая покупка акций или облигаций.
Такие портфели называются структурные продукты (СП) – готовая комбинация простых инвестиционных инструментов, обеспечивающая требуемое соотношение риск/прибыль при заданном рыночном сценарии.
Приведем простой пример. Инвестор кладет 91% своего капитала в банк под 10% годовых. На оставшиеся 9% он приобретает опцион на рост акций Сбербанка, содержащий плечо 1:10.
На конец года сумма в банке вместе с процентами составит 91%*1,1= 100,1%. Инвестор уже остался при своих и даже заработал символическую прибыль. Если при этом акции Сбербанка вырастут, то опцион окажется в плюсе и принесет инвестору доходность, сопоставимую с ростом акций. Если же бумаги не вырастут, то опцион просто останется неиспользованным.
Таким образом, инвестор получает выгоду от роста акций, но не рискует номинальной стоимостью своего капитала. В случае роста акции инвестор зарабатывает, в случае снижения – остается при своих деньгах.
Это пример простейшего структурного продукта, который инвестор может сформировать самостоятельно. Приведем еще несколько вариантов СП, которые могут быть сконструированы:
- Аналог депозита с фиксированным процентом, доходность по которому может вырасти при реализации определенного сценария. Например, доходность по такому продукту составляет 10% годовых, но если за период инвестиций цена на акции Газпрома вырастает выше заданного значения, то доходность составит уже 14,5% годовых за весь срок.
- Участие в росте акции при фиксированном риске. Как в примере выше, можно участвовать в росте акций Сбербанка или другой компании с гарантией возврата 100% капитала. Инвестор имеет неограниченный потенциал прибыли в случае роста акций, но в случае их падения его капитал надежно защищен, и он не понесет потерь.
- Пороговый СП, по которому инвестор получает фиксированный доход до тех пор, пока входящие в состав активы остаются выше заданного порогового значения.
- Интервальный СП. Владея таким инструментом, инвестор получает доход, если цены на определенные финансовые активы остаются в заданном диапазоне.
- Структурная облигация, купон по которой выше, чем по отдельным облигациям и еврооблигациям, входящим в ее состав.
Из чего состоит структурный продукт
Структурные продукты включают в себя инструменты из двух категорий:
Традиционные финансовые инструменты, такие как акции, облигации, депозиты, валюты и пр. обычно обеспечивают защитную часть СП. В примере, приведенном выше, защиту капитала обеспечивает банковский депозит.
Производные финансовые инструменты, такие как фьючерсы, форварды, опционы и др. обычно обеспечивают доходную часть СП. Чаще всего используются опционы, которые могут быть в составе продукта как в классическом виде, так и в виде специфических барьерных, азиатских, lookback и других опционов.
Для формирования структурных продуктов используются как биржевые, так и внебиржевые финансовые инструменты. Доходную часть СП проще сформировать из инструментов внебиржевого рынка, поскольку выбор деривативов там намного шире.
Сформировать самостоятельно или использовать предложения инвестбанков
В теории, инвестор вполне способен собрать структурный портфель самостоятельно. Для этого необходимо подобрать подходящие финансовые инструменты и составить из них комбинацию, которая будет обеспечивать желаемые свойства портфеля.
Но реальность и практика столкнут инвестора с рядом условий и ограничений, которые заметно снизят эффективность самостоятельного финансового инжиниринга:
Выбор инструментов и ликвидность. На Московской бирже список доступных деривативов крайне беден, так что выбор базового актива, по сути, будет ограничен акциями Газпрома и Сбербанка, фьючерсом на РТС, валютной парой USD/RUB и контрактами на нефть Brent.
На американских торговых площадках CBOE и CME выбор производных финансовых инструментов гораздо шире. Однако транзакционные издержки для инвестора из РФ будут достаточно велики, что накладывает определенные ограничения.
Что касается внебиржевого рынка, то частному инвестору с небольшим размером капитала не стоит рассчитывать на выгодные условия без помощи посредника.
Уровень квалификации. Инвестору необходимо хорошо разбираться в рыночной аналитике, принципах действия финансовых инструментов и торговой системы, владеть математическим аппаратом для расчета доходности с учетом налогов и комиссионных, а также уметь работать с валютными, процентными, кредитными и иными видами рисков. Даже небольшая ошибка может привести к снижению прибыли или убыткам.
Временные и трудозатраты. Чтобы увеличить доходность СП на пару процентов могут потребоваться долгие часы поисков подходящих инструментов, характеристики которых необходимо подставить в проектную модель для оценки итогового результата. Не каждый инвестор располагает желанием и временем для такой работы.
Таким образом, самостоятельное формирование простейших структурных продуктов можно рекомендовать только искушенным инвесторам, которым важно «вручную» управлять своими инвестициями, а сам процесс доставляет им столько же удовольствия, сколько итоговый результат.
В остальных случаях имеет смысл присмотреться к готовым «коробочным» решениям, которые предлагают инвестбанки. На сегодняшний день выбор СП достаточно широк и среди них, действительно, можно найти достойные предложения.
Как выбирать структурные продукты
Использование СП позволяет решить следующие инвестиционные задачи:
- контроль за уровнем рисков (через коэффициент защиты);
- обеспечение повышенного уровня доходности;
- ставка на определенный рыночный сценарий;
- копирование фондового индекса или другого инструмента, который сложно сформировать «в лоб»;
- обеспечение прогнозируемого денежного потока от инвестиций;
- покупка/продажа с плечом без издержек на оплату плеча;
- выход на зарубежные рынки путем выбора соответствующих базовых активов;
- диверсификация рисков.
В структурные продукты может быть размещен как весь капитал, так и его часть. Практически все СП имеют четкий период действия и досрочное расторжение невозможно, а если возможно, то с потерями для инвестора. Поэтому для размещения ликвидной части портфеля могут быть рассмотрены только краткосрочные (3 или 6 месяцев) структурные продукты, а вот для доходной или защитной части имеет смысл рассмотреть варианты с размещением на 1,2 или 3 года.
Чтобы говорить с финансовыми советниками и инвестиционными консультантами на одном языке, имеет смысл разобраться с терминологией. Структурный продукт может иметь следующие параметры:
Базовый актив – финансовый инструмент, от динамики которого зависит результат инвестирования в структурный продукт. Это может быть акция, валюта, индекс, драгметалл, сырье или любой другой актив.
Коэффициент защиты капитала – процент от начального капитала, который будет возвращен инвестору при неблагоприятном результате. Различают полную защиту и частичную защиту. Полная защита означает, что инвестор при любом исходе вернет себе 100% капитала. Частичная защита с коэффициентом 90% означает, что при негативном исходе в конце действия СП инвестор вернет себе 90% капитала. При этом негативный исход не всегда означает убыток для инвестора, так как купонный доход за период инвестирования может перекрыть потери.
Коэффициент участия – доля от прироста базового актива, которую получит инвестор. Например, коэффициент участия 80% означает, что при росте базового актива на 20% инвестор получит 20*0,8=16%. При коэффициенте участия 50% в этой же ситуации инвестор заработает 20*0,5=10%.
Порог или барьер – значение в % от заданной цены, при прохождении через который меняется результат инвестирования в СП. Например, по барьерному СП, включающему акции Сбербанка и Газпрома, заявлен квартальный купон 5% при условии, что обе акции будут на момент выплаты купона выше 235 руб. за бумагу. Если одна из акций будет торговаться ниже, то купон выплачен не будет.
Запоминающийся купон. Это значит, что при невыполнении условия выплаты купона доход не теряется, а запоминается до следующей даты купона. Если в предыдущем примере на момент сентябрьской выплаты акции Сбербанка ниже 235 руб., то 5% купон не сгорает, а будет выплачен в следующий раз, когда акции вырастут до нужных значений. Тогда в декабре инвестор получит не 5%, а 10% — сразу за два квартала.
Автоколл (Autocall) – наличие этого параметра означает, что по структурному продукту предусмотрена возможность досрочного погашения при наступлении определенных условий. Например, пусть в предыдущем примере предусмотрен автоколл при цене акций Сбербанка и Газпрома выше 260 руб. Тогда, если в дату выплаты купона обе бумаги будут выше этого значения, то СП будет досрочно погашен, и инвестор получит последний купон 5% и всю сумму инвестиций.
В информационных материалах инвестиционных компаний вы можете увидеть и другие термины, но эти встречаются наиболее часто. При недостатке информации всегда есть возможность уточнить принцип действия продукта у консультанта или финансового советника по телефону или в онлайн-чате.
В качестве заключения стоит отметить, что структурные продукты, как и любой другой финансовый актив, являются ценным и эффективным инструментом при правильном использовании. Правильное использование подразумевает наличие собственного инвестиционного плана, тщательное изучение продукта, который планируется к покупке, а также взвешенный подход к объему задействованных средств. При наличии этих составляющих СП может открыть для инвестора широкий спектр новых возможностей и повысить прибыльность инвестиций.
Структурный продукт «Гарантированный плюс»
БКС Брокер
Источник
Рассказываем о сложном финансовом продукте для инвестиций
Данная статья разработана в рамках проекта Министерства финансов РФ по повышению финансовой грамотности
Что это такое?
Структурный продукт – финансовый инструмент, доходность которого зависит от других, более простых инструментов, входящих в его состав.
Структурные продукты – инвестиционные инструменты, которые выпускаются банком и могут продаваться через брокера, управляющую компанию или страховую компанию.
Структурные продукты – комплексные финансовые инструменты, основанные на более простых базовых финансовых активах. По своей сути они представляют готовые инвестиционные стратегии, обычно являющиеся комбинацией традиционных консервативных вложений и инвестиций в высокорискованные инструменты. Такая комбинация при благоприятном стечении обстоятельств, позволяет не только сохранить основной капитал клиента, но и получить хороший доход, превосходящий ставки банковского депозита. При неблагоприятном стечении обстоятельств клиент получает первоначально вложенный капитал.
Базовые понятия
Для понимания сути структурного продукта (СП) необходимо рассмотреть связанные с ним базовые понятия:
1) Защитная часть СП. Это бОльшая часть капитала, которая размещается в консервативные инструменты с фиксированной доходностью. Цель – за счет прироста стоимости защитной части к окончанию срока продукта обеспечивается возврат первоначальной суммы вложений.
2) Доходная часть – меньшая часть капитала, которая вкладывается в рискованные, но потенциально высокодоходные инструменты. Цель – дать клиенту доход, превышающий ставки банковского депозита.
3) Базовый актив (БА) – это объект для размещения доходной части СП. Базовым активом может быть акция, биржевой индекс, ЕTF и другие.
4) Коэффициент участия (КУ) – доля клиента в доходе, показывает в процентном соотношении, какую часть доходности Базового актива получит инвестор. При формировании продукта или покупке готового продукта, клиент заранее видит свой коэффициент участия. Выражается в числах или в процентах.
Например, КУ клиента составляет 50% (0,5), доходность базового актива за 1 год составила 30%, таким образом, инвестор получит 30%*0,5=15%. Отсюда следует, чем выше КУ, тем выше прибыль, но тем выше и риск. При КУ, равном 1 или 100%, как правило, речь идет о продуктах с применением кредитного плеча (например, фьючерсы).
5) Коэффициент защиты капитала (КЗК) – показывает, какую часть первоначально вложенной суммы получит клиент в случае неблагоприятного развития событий. Например, при КЗК равном 100%, клиент в любом случае получает вложенные средства.
Соответственно, если клиент приобретает самый простой вид структурного продукта с защитой капитала 100%, и доходность клиента зависит от роста базового актива, то у нас возникает минимум два сценария развития событий.
Первый: при росте БА клиент получает первоначальный капитал, а также доход от роста БА, скорректированный на его КУ.
Второй: при падении БА или если цена его не изменилась, клиент получает назад вложенные средства.
6) Дата экспирации – дата окончания продукта.
Таким образом, при покупке СП клиент должен понимать следующие характеристики продукта: срок, КЗК, КУ, комиссии за управления (могут взиматься брокером или управляющей компанией), базовый актив, условие получения дохода, условия досрочного истребования капитала до истечения срока действия продукта.
У СП есть черты сходства с депозитом, так как инвестор должен знать срок продукта, сумму вложений, уровень защиты капитала и формулу расчета доходности ДО того, как он его приобрел.
Способы и признаки классификации СП
По признаку гарантированности капитала СП бывают:
– со стопроцентной гарантией капитала. Это означает, что не зависимо от поведения цены на базовый актив, клиент в худшем случае получает назад первоначально вложенные денежные средства.
– с частичной гарантией капитала. Например, КЗК, равный 95% или 75%. По общему правилу, при снижении КЗК растет коэффициент участия или доля клиента в доходе. Однако, при снижении стоимости базового актива, клиент получает лишь 95% или 75% первоначально вложенного капитала.
– без гарантии капитала. Самые рискованные и самые доходные.
По признаку конвертируемости СП делятся на:
– конвертируемые, которые предполагают, что клиент получает активы (как правило, акции), лежащие в основе СП, в случае, если необходимый положительный результат не был достигнут. Такие продукты не имеют 100% КЗК, но дают возможность клиенту заработать прибыль от дальнейшего роста ценных бумаг. Почти все конвертируемые СП являются купонными (т.е. по ним уплачивается регулярный доход – купон).
– неконвертируемые. К этому виду относится большая часть СП. Они не конвертируются в базовый актив и все расчеты по ним происходят в денежной форме. Все СП со 100% КЗК являются неконвертируемыми.
По наличию или отсутствию купона:
– купонные – предполагают выплату клиенту фиксированного процента дохода от суммы первоначального капитала. Если СП имеет срок менее года, купон выплачивается в момент экспирации продукта. В долгосрочных продуктах выплаты производятся раз в квартал, раз в полгода, раз в год. По общему правилу, купон является фиксированной величиной. Он может быть прописан в договоре, а может быть и не прописан, но зафиксирован любым иным способом, например, в личном кабинете клиента. Выплата купона может быть безусловной, т.е. не зависимо от поведения цены на базовый актив. А может быть так, что выплата купона зависит от наступления определенного условия. Например, все цены/цена входящих в продукт базовых активов в купонную дату (по иному: дату наблюдения, купонный период и т.д.) должны быть выше первоначальной цены при запуске продукта.
– бескупонные. Они не предусматривают фиксированных выплат. Доход по таким СП формируется из прироста стоимости базового актива, входящего в СП.
По юридической оболочке:
– барьерные ноты. Самый рискованный вид СП. Защита капитала – условная. Возврат вложенных средств не гарантируется, так как капитал не делится на защитную и доходную части. Вся сумма вкладывается в корзину активов: акции, валюту, фьючерсы и т.д. если сработает одно из условий барьера (например, цена одного из активов упадет ниже установленного уровня), то клиент получает обратно не деньги, а подешевевшие активы.
– полисы ИСЖ. Инвестиционное страхование жизни – это наиболее знакомая гражданам разновидность СП. Представляет собой полис страхования жизни с возможностью получения инвестиционного дохода. Если с клиентом в течение срока действия программы случается страховой случай (уход из жизни), близкие клиента (выгодоприобретатели по полису или наследники по закону) получают страховую выплату. При дожитии клиента до окончания срока действия продукта, клиент получает сумму первоначальных вложений с возможным инвестиционным доходом. Этот вид СП банки наиболее активно предлагают своим клиентам. Порог входа небольшой – от 50 000 рублей. Сроки в основном составляют от 3 до 5 лет.
– продукты в рамках доверительного управления (ДУ). Банки могут предлагать клиентам СП в виде инвестиционных стратегий доверительного управления по договору с управляющей компанией (чаще всего, одноименной). Порог входа от 100 000 рублей и выше. Сроки инвестирования от 2 лет. Управляющие компании взимают за свою работу комиссию в виде процента от суммы активов. Кроме этой комиссии управляющая компания может взимать комиссию за успех (от 10 до 25% от заработанного дохода). СП от управляющей компании может быть как в рублях, так и в иностранной валюте. В конце срока инвестиционный доход облагается НДФЛ (13% для резидентов, 30% для нерезидентов). Продукт доверительного управления можно открыть в рамках индивидуального инвестиционного счета (ИИС) и получить налоговый вычет на сумму вложенных средств в размере до 52 000 рублей в год, что частично нивелирует риск нулевой доходности по продукту. Необходимо различать инвестиции в ПИФы и в СП в рамках ДУ. В первом случае клиент покупает мобильный и ликвидный инвестиционный инструмент, который не имеет защиты капитала. Однако, клиент имеет возможность в любой момент продать пай, превратив инвестиции в реальные деньги и получив всю накопленную к этому моменту доходность. В случае СП в рамках доверительного управления клиент покупает готовый продукт с жестким сроком действия, часто со 100% защитой капитала и с определенным коэффициентом участия (долей клиента в доходе от роста базового актива).
Кроме вышеперечисленных, СП могут открываться на один базовый актив или на корзину активов, на рост или падение базового актива, выпускаться коммерческими или инвестиционными банками, брокерами, самостоятельно собранными под конкретного клиента стратегиями или готовыми продуктами.
Плюсы вложений в СП:
1) Защита капитала. Возможность для инвестора самому установить уровень своего максимального убытка. Страх потерять деньги – главный фактор, который чаще всего останавливает клиентов от самостоятельного инвестирования на бирже.
2) Неограниченная потенциальная доходность.
3) Большой выбор СП, в зависимости от уровня защиты капитала, срока, суммы, базового актива, коэффициента участия.
4) Часть СП дают возможность инвестору получить доход не только на росте рынка, но и на его падении.
5) Один из простых способов диверсификации, так как, например, купонные стратегии чаще всего составлены из корзины нескольких бумаг разных компаний.
6) В России есть отдельное преимущество – низкий порог входа (минимальная первоначальная сумма).
7) Удобство. Клиент может и сам составить свой СП, разместив, к примеру, 90% капитала в депозит под фиксированный процент, а 10% – в акции. Однако готовые продукты удобнее, их быстрее и проще оформить, заплатив комиссионные (а куда без них). Самостоятельно реализовать СП сложно, если вы не профессиональный трейдер и у вас нет времени и желания погружаться в вопрос.
Минусы СП:
1) Безопасность. Депозит или облигация внутри СП могут оказаться не такими уж и безопасными. В случае проблем с банком или брокером, клиент не получит ничего, так как отсутствует страхование данного продукта. Банкротство эмитента облигации также может привести к потерям. Поэтому безопаснее покупать СП у крупных федеральных банков или брокеров.
2) Даже при условии 100% защиты капитала капитал обесценивается на величину инфляции. Поэтому важно, в какой валюте продукт. При этом клиент несет также риск обесценения иностранной валюты, в случае, если продукт оформлен не в рублях.
3) В СП, как правило, заложены высокие комиссионные брокера, управляющей, страховой компании или банка.
4) Опционы (основной инструмент при формировании доходной части СП) могут стоить дорого, что снижает потенциальную прибыль покупателя СП.
5) Негарантированный доход. В случае, если доход в виде купона гарантирован, нужно смотреть механизм гарантии возврата первоначального капитала (в этом случае, чаще всего, продукт – барьерный и в неблагоприятных для клиента обстоятельствах клиент получит упавшие в цене активы, а не деньги).
6) Достаточно сложный для понимания продукт. Большинство клиентов совершают покупку СП, до конца не понимая всех деталей.
7) СП не выгодно продавать до окончания срока (не все, но те, которые предлагают управляющие и страховые компании однозначно). Сделав это, клиент получит только часть вложенных средств. Например, в полисе ИСЖ это выкупные суммы. Средства в доверительном управлении также досрочно выводить не рекомендуется, так как сумма к выводу будет в большинстве случаев меньше первоначальных вложений.
8) Доходность СП зависит от того, как сработает меньшая (доходная) часть вложений. И итоговую прибыль еще нужно скорректировать на коэффициент участия клиента. Таким образом, даже при существенном росте базового актива клиент может получить достаточно скромный доход по сравнению с тем случаем, если бы он купил данный актив самостоятельно и получил весь доход от его роста.
Итоги
СП – хороший инструмент для тех, кто хочет начать инвестирование, но пока не обладает знаниями по теме и хочет ограничить риск утраты капитала, или полностью его исключить.
Данный инвестиционный инструмент позволяет при высоком уровне защиты капитала (100% или около того) сохранить шансы на получение прибыли выше, чем процент по депозиту в банке.
При этом для начала работы со структурным продуктом нужно лишь открыть брокерский счет или стать клиентом управляющей или страховой компании.
До встречи!
Желаю вам удачи и финансового благополучия!
Консультант проекта Вашифинансы.рф Волкова Елена
Ссылка на статью
Другие публикации автора
Источник